"ВТБ Капитал": Потенциал роста цен на золото ограничен уровнем 1400 долл.
22.04.2013
Котировки золота в пятницу попытались подняться, но вернулись к уровням начала дня, сообщил аналитик "ВТБ Капитал" Андрей Крюченков. Рынок пытался удержаться выше отметки 1400 долл., но в конце торгов отступил с внутридневных максимумов. Объемы были относительно невелики: ввиду отсутствия макроэкономических и иных значимых событий активность проявляли лишь спекулянты.
Неделя началась бодро, но завершилась весьма прозаически. Попытка отскока в самом конце недели оказалась тщетной. Привлеченные 26-месячными минимумами, активизировались покупатели физического золота, в основном из Азии, вследствие чего подскочили торговые обороты на Шанхайской бирже золота. Объемы физических покупок в Шанхае с начала месяца были на подъеме; особенно заметно они поднялись в момент обвала котировок неделю назад и в пятницу достигли максимумов. Премия в цене по сделкам с физическим золотом также увеличились на фоне хорошего спроса. Вместе с тем этого интереса было недостаточно для поддержки рынка в целом, и в отсутствие инвестиционного спроса, в последнее время основной движущей силы рынка, рынок сохранил пессимистический настрой.
Чикагской товарной бирже в последнее время выросло до рекордных значений), в то время как многие покупатели физического золота считают текущие цены привлекательными и потому продолжают покупки "на дне". Мы по-прежнему считаем, что рынок прошел через фундаментальный сдвиг и устойчивый отскок до уровней 2011г. или даже 2012г. маловероятен. Мы не думаем, что рынок упал в результате "ликвидации длинных позиций" или масштабных коротких продаж специализированными фондами. Последний фактор, безусловно, сыграл свою роль, но изменение в настроениях инвесторов в целом и в восприятии перспектив золота происходило в течение относительно длительного времени. Это произошло не за один день – рынок шел вниз с конца 2012г., когда мы рекомендовали (29 декабря) нашим клиентам проявлять осторожность при открытии позиций в золоте в 2013г. Инвесторы начали сокращать присутствие на рынке золота в 4 квартале 2012г. До этого периода рынок был в долгосрочном восходящем тренде, прибавляя более 10% в год, причем он сильно изменился по сравнению с рынком прошлого века, динамику которого определяли "профессиональные" участники, то есть покупатели физического золота и представители государственных институтов. В период после 2008г. инфляция и опасения относительно макроэкономической ситуации породили широкий спрос на золото в слитках, золотые монеты и вложения в ликвидные золотые ETF-фонды, в результате чего котировки золота продолжали повышаться, даже когда спрос на ювелирные изделия ослабевал (основной компонент профиля потребления). Однако в 2013г. золото торговалось на уровне обычных рискованных активов, и к настоящему моменту дефляционные ожидания вместе с опасениями относительно скорого завершения третьего этапа количественного смягчения вызвали паническую распродажу, лишь усилившуюся при падении котировок ниже прошлогодних минимумов.
Рынок вполне может стабилизироваться вблизи минимумов апреля, но для удержания цен на этом уровне необходим устойчивый интерес покупателей физического золота, поддерживающий рынок, когда инвесторы занимают выжидательные позиции. Существенный отскок сейчас маловероятен. Ранее в этом году мы отметили интересное расхождение между ценами на золото и 5-летним и 10-летним подразумеваемыми уровнями инфляции (BEI) Казначейства США. Их обычно схожая динамика в начале года начала различаться по мере того, как многие участники рынка считали, что ФРС будет последовательно действовать на опережение, предупреждая надвигающиеся провалы в ликвидности. Теперь динамика вернулась к обычным значениям: 5- и 10-летние BEI на прошлой неделе упали вслед за инфляционными ожиданиями (судя по статистике за март) и ухудшением макроэкономических перспектив. В итоге золото не смогло вернуть себе статус защитного актива, оно торгуется наравне с другими драгоценными металлами, жидкими углеводородами и акциями.
Рынку пора взять передышку. В начале недели мы ожидаем консолидацию выше минимумов апреля на фоне отсутствия существенных макроэкономических событий. Объемы будут небольшими, поскольку инвесторы продолжают "переваривать" недавний откат, а покупатели физического золота не проявляют достаточного интереса, чтобы подтолкнуть котировки к росту выше 1400 долл., при этом отток средств из золотых ETF-фондов пока продолжается прежними темпами.
Наша линия поддержки по-прежнему проходит вблизи отметки 1350 долл., затем - 1320 долл. и далее – 1300 долл. (что соответствует 50%-му коррекционному уровню Фибоначчи для промежутка между минимумами 2008г. и максимумами 2011г.). Вместе с тем в начале недели рынок, как мы ожидаем, задержится на отметке 1350 долл. Потенциал роста ограничен 1400 долл., а затем – 1425 долл.
Quote.rbc.ru